Что делать с деньгами при стагфляции: план защиты капитала
Объясняю, почему при высокой ставке цены продолжают расти, чем опасны облигации с постоянным купоном и почему покупка доллара сама по себе не защищает от инфляции.
Друзья, сегодня про явление, которое я считаю самым опасным для экономики и с которым российский рынок уже столкнулся. Цены в магазинах растут быстро, производить становится всё дороже, а рост экономики замедляется или вовсе останавливается. У этого состояния есть название: стагфляция.
Если вы рассчитываете, что сбережения спасёт депозит под высокий процент или покупка классических облигаций, у меня для вас плохие новости. Ниже я разберу, откуда берётся спираль цен, почему привычные способы защиты перестают работать и что я сам делаю с портфелем.
- Стагфляция складывается из стагнации, когда производство не растёт, и инфляции, когда цены растут быстро.
- Высокая ставка ЦБ охлаждает спрос, но одновременно убивает инвестиции бизнеса. Товаров становится меньше, и цены растут дальше.
- Деньги, которые сейчас лежат на депозитах, могут разом выйти в оборот, когда ставку начнут снижать.
- ОФЗ с постоянным купоном при росте ставки могут просесть по телу на 15–30%. Я держу до 40% облигационной части во флоатерах.
- Доллар, купленный по 85 ₽ и проданный по 105 ₽, даёт 23,5%, но импорт дорожает примерно на столько же. Акции экспортёров с низким долгом я считаю более сильной защитой.
Какие ОФЗ с постоянным и плавающим купоном мы смотрим сейчас: бесплатная подборка
Получить подборкуСтагфляция простыми словами: почему она опасна
Стагфляция соединяет два процесса, которые вместе бьют по экономике очень сильно. Первый: стагнация, то есть производство не растёт или падает, а кадров не хватает. Второй: инфляция, когда себестоимость растёт и цены разгоняются.
Дальше получается спираль. Ставка ЦБ растёт, бизнес перестаёт инвестировать, товаров становится меньше, и цены растут ещё быстрее. Так что при стагфляции высокая ставка не всегда лечит, иногда она закрепляет проблему.
Чтобы снизить цены, нужно больше товаров. А чтобы бизнес производил больше, ему нужны дешёвые кредиты на оборудование и технологии.
Максим ПетровПочему растут цены: три причины спирали
1. Себестоимость
Не хватает людей, и зарплаты растут. Налоговая нагрузка на бизнес увеличивается, в том числе на упрощёнке. Логистика усложнилась, импорт из Китая дорожает. В итоге производить товары становится очень дорого.
2. Инфляционная лавина
Люди видят, что всё дорожает, и вместо того чтобы копить, начинают скупать всё подряд: от бытовой техники до недвижимости. Многие берут ипотеку под 19–20%, это ставка на момент записи ролика, в расчёте на то, что при инфляции 30–40% долг «сгорит». Это кредитная ловушка. При стагнации ваши доходы могут перестать расти, и обслуживать большой кредит станет нечем. Почему покупки в долг так дорого обходятся, я разбирал в статье «На что нельзя тратить деньги».
3. Ловушка регулятора
Ставка ЦБ и инфляция завязаны в узел. Регулятор повышает ставку, чтобы охладить спрос. Но сверхвысокая ставка душит инвестиции бизнеса в оборудование и технологии, товаров становится меньше, и цены идут выше. Одной ставкой этот узел не развязать.
Денежная масса и «экономика в коме»
Почему при ключевой ставке 16–20%, которая была на момент записи ролика, инфляция в России не падает и есть риск, что она станет галопирующей? Ответ в двух показателях: денежной массе М2 и скорости её обращения.
Я объясняю это так. Представьте человека, которому для жизни нужно 5 литров крови. Он лежит в коме без движения. Ему вливают ещё 5 литров: это рост денежной массы за счёт госрасходов. Пока организм неподвижен, кровь течёт медленно, и сосуды выдерживают. А теперь представьте, что человек резко встал и побежал кросс. Кровь пошла быстро, и лишний объём рвёт сосуды. В экономике это взрыв инфляции.
Сейчас эти «лишние литры» лежат на депозитах, скорость обращения низкая. Запустить её могут две вещи. Первая: ЦБ начнёт снижать ставку, и люди начнут снимать деньги со вкладов. Вторая: налоги растут, и экономика уходит в наличные. Малому бизнесу проще дать покупателю скидку 10–15% за наличку, чем платить эквайринг, УСН и НДФЛ. Когда напечатанные деньги массово выходят в наличный оборот, обращаются они намного быстрее, и вклад как пассивная защита от инфляции перестаёт работать.
Что с облигациями: почему Минфин отменяет аукционы
В июле, на момент записи ролика, мы увидели важный сигнал: аукционы Минфина по ОФЗ проваливались. Минфин пытался занять деньги, чтобы закрыть дефицит бюджета, а крупнейшие банки отказывались покупать госдолг на предложенных условиях.
Логика банков понятна. Они видят рост денежной массы и понимают: если инфляция ускорится и ЦБ будет держать или поднимать ставку, купленные бумаги с постоянным купоном просядут по телу на 15–30%. Подробно про аукционы и индекс гособлигаций я писал в статье «Что происходит с ОФЗ».
Как я переформировываю облигационную часть
Длинные ОФЗ с постоянным купоном в стагфляцию несут большой риск убытка по цене. Поэтому я сокращаю их долю и добавляю ОФЗ с переменным купоном, флоатеры. Их купон привязан к ставке RUONIA или к ключевой ставке ЦБ. Если ЦБ поднимает ставку, растёт и купон, а цена облигации колеблется заметно меньше, чем у бумаг с постоянным купоном. В клубе инвесторов мы держим долю флоатеров до 40% облигационной части.
Доллар или акции экспортёров: что защищает лучше
Многие считают, что лучшая защита от инфляции и девальвации рубля в том, чтобы купить наличный доллар. Давайте посчитаем.
Вы купили доллар по 85 ₽ и при девальвации продали по 105 ₽. Разница 20 ₽, это 23,5% в рублях. Но когда вы пойдёте в магазин за импортной техникой или автомобилем, они подорожают примерно на те же 23,5%. Номинальную покупательную способность вы сохранили, а сверху не заработали ничего. И пока доллар лежит наличными, доходности он не приносит.
Акции экспортёров
У компаний, которые продают нефть, газ, металлы и удобрения, затраты в слабеющем рубле, а выручка в валюте. Когда рубль слабеет, их рублёвая прибыль быстро растёт. Они платят НДПИ, закрывая дефицит бюджета, и выплачивают дивиденды акционерам. Поэтому из двух вариантов я выбираю акции, но с условием: у компании должна быть низкая долговая нагрузка, чтобы высокие ставки не съедали чистую прибыль. Сколько сейчас стоят российские акции с поправкой на инфляцию, я считал в статье «Рынок акций рухнул: куда вкладывать».
Наличный доллар ничего не зарабатывает. Экспортёр при слабом рубле зарабатывает больше и делится прибылью с акционерами.
Максим ПетровЭнергетика и ИИ: долгий тренд для России
Из глобальных кризисов исторически выходили за счёт двух вещей: развития человеческого капитала и роста производительности труда. Сегодня главным двигателем производительности в мире становится искусственный интеллект. У него есть материальная основа, о которой часто забывают: электричество.
Для ИИ нужны сотни тысяч дата-центров. По моей оценке, их спрос на электроэнергию в ближайшие 3–5 лет может удвоиться. Ветряки и солнечные панели не дают стабильной базовой мощности, которая нужна вычислительным центрам. А у России сильные атомные технологии и большие запасы газа для тепловых станций. Я вижу у страны шанс стать мировым энергетическим хабом, а это спрос на электроэнергию и металлы.
Поэтому, когда я заменяю депозиты на ценные бумаги, в долгосрочную часть портфеля я закладываю и акции российских энергетических и сырьевых компаний. Это мой взгляд на долгий тренд, а не прогноз на ближайший год.
Чек-лист: как защитить деньги при стагфляции
Собираю всё сказанное в пять пунктов, которые я применяю сам.
1. Проверьте облигации
Сократите долю ОФЗ с постоянным купоном и переведите до 40% облигационной части во флоатеры.
2. Вкладывайте в реальные активы
Вместо наличной валюты смотрите на акции экспортёров с низкой долговой нагрузкой.
3. Учитывайте энергетический тренд
В долгосрочный портфель можно добавить акции энергетических компаний России.
4. Не лезьте в кредитные ловушки
Не берите потребительские кредиты и ипотеку в расчёте на то, что инфляция всё спишет. Покупка техники и машин впрок тоже не защищает: эти вещи стареют и теряют цену.
5. Вкладывайте в себя
Рост собственной производительности и навыков помогает пережить любой экономический шторм. Больше о том, куда деть деньги, когда цены растут, я писал в статье «Куда вложить деньги при инфляции».
Подборка ОФЗ бесплатно
Мы с командой собрали облигации федерального займа, которые сейчас выглядят интересно по сочетанию надёжности и доходности: с текущей доходностью, сроком до погашения и примерной стоимостью покупки. Оставьте контакты, и подборка придёт бесплатно.
Получить подборкуЕсли капитал от 2 млн ₽
Когда денег больше, ошибка в структуре портфеля стоит дороже. Флоатеры, бумаги с постоянным купоном, акции экспортёров и энергетики нужно сочетать под ваши цели и сроки, и пересматривать это, когда меняется ставка.
Клуб «Управляй» для капитала от 2 млн ₽
В клубе мы вместе разбираем, как перестроить портфель под стагфляцию: какую долю держать во флоатерах, что делать с длинными ОФЗ и какие акции оставить.
Узнать про клубСмотрите полный разбор в видео
Ответы на частые вопросы
Что такое стагфляция простыми словами?
Это состояние экономики, когда производство не растёт или падает, а цены при этом быстро растут. Высокая ставка ЦБ удорожает кредиты бизнесу, производство сокращается, и инфляция не уходит.
Почему при высокой ставке ЦБ цены продолжают расти?
Ставка охлаждает спрос, но цены растут из-за себестоимости: дефицита кадров, роста зарплат и налогов, дорогой логистики и импорта. Дорогие кредиты мешают бизнесу наращивать производство, товаров меньше, и цены идут выше.
Какие облигации держать при стагфляции?
Я сокращаю долю ОФЗ с постоянным купоном, потому что при росте ставки они могут просесть по телу на 15–30%, и держу до 40% облигационной части во флоатерах. Их купон растёт вслед за ставкой, а цена колеблется меньше.
Защищает ли покупка доллара от инфляции?
Только номинально. Если купить доллар по 85 ₽ и продать по 105 ₽, вы получите 23,5% в рублях, но импорт подорожает примерно на столько же. Акции экспортёров с низким долгом, на мой взгляд, защищают лучше: при слабом рубле их прибыль и дивиденды растут.
Материал отражает мнение автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ставки и курсы указаны на момент записи ролика. Оценки и сценарии являются мнением автора, а не прогнозом. Доходность в прошлом не обещает такой же доходности в будущем, акции и облигации могут дешеветь. Ссылки в статье ведут на бесплатные материалы и продукты MaxCapital.
Ещё по теме в блоге
Куда вложить деньги при инфляции
Почему вклад и наличные проигрывают росту цен и какие активы его обгоняют.
Что происходит с ОФЗ
Почему Минфин отменяет аукционы, падает индекс RGBI и что делать с облигациями.
Рынок акций рухнул: куда вкладывать
Пять факторов падения рынка и цена акций Сбербанка в рублях 2006 года.