Печатный станок ФРС: почему мир снова будет печатать деньги и что это значит для России
Все обсуждают дефицит бюджета России. Я предлагаю посмотреть шире: на то, сколько денег печатали ФРС и ЕЦБ в прошлые кризисы, почему в следующий раз напечатают ещё больше и как это может повлиять на нефть, рубль и российский рынок.
Друзья, кажется, о дефиците бюджета России сейчас говорят все инвестиционные блогеры. Минфин отменял аукционы, к концу года дефицит, по оценкам, составит от 4 до 6 трлн ₽. Занимать нужно, а ставка Центробанка очень высокая. Сценарий, который рисуют, такой: государство покрывает дефицит новыми облигациями, ОФЗ с постоянным купоном дешевеют, налоги растут, банки обкладывают дополнительными налогами. А ЦБ прямо говорит: финансируете дефицит монетарными способами, значит, снижения ставки не ждите. Вывод многие делают простой: облигации не покупать, роста акций не ждать, сидеть в наличных или купить недвижку.
Я считаю, что проблема дефицита не такая большая, как кажется. Чтобы объяснить почему, придётся выйти за пределы России и посмотреть на то, что происходит в мире.
- Печатный станок это рост денежной массы. Денег становится больше, а товаров столько же, и цены растут.
- После кризиса 2008 года ФРС за 6 лет увеличила баланс с 1 до 4,5 трлн $. В ковид за полтора года с 4 до 9 трлн $. ЕЦБ напечатал ещё около 5 трлн $ в эквиваленте.
- Каждый новый кризис требует примерно вдвое больше денег. В следующий раз ФРС может напечатать около 10 трлн $, и Европа с Китаем, по моему мнению, в стороне не останутся.
- Нефть за доллары быстро не нарастишь. Если долларов станет вдвое больше, нефть может стоить 200–300 $, и тогда дефицит бюджета России закрывается намного проще.
Где держать деньги, пока мир печатает валюту: бесплатная подборка облигаций от моей команды
Получить подборкуЧто такое печатный станок и почему от него растут цены
Есть несколько показателей, за которыми мы следим. Все разбирать не буду, остановлюсь на одном: печатный станок. Когда количество денег в экономике увеличивается, а количество товаров нет, вы получаете рост цен. Денег стало больше, а экономика сколько производила, столько и производит. Поэтому рост денежной массы и есть инфляция.
Есть известная мысль про золото: пока деньги печатаются быстрее, чем добывается золото, золото будет дорожать. Ровно поэтому я смотрю на два крупнейших печатных станка в мире: Федеральную резервную систему США и Европейский центробанк.
Как ФРС спасает экономику
Смотрим с 2000 года. До 2007 года баланс почти не рос: у ЕЦБ было около 1 трлн, у ФРС меньше 1 трлн $, около 700 млрд. Первый раз мировые центробанки массово включили станок в кризис 2007–2008 года.
Важная деталь про рецессию, то есть падение ВВП. Её официально фиксируют только после двух кварталов спада, а отчётность за второй квартал приходит к середине третьего. Экономика уже может быть в рецессии, а понимаешь ты это с опозданием.
В 2008 году ФРС снизила ставку почти до нуля и раздавала деньги банкам почти бесплатно, но экономика не заработала. Ниже нуля ставку не опустишь, значит, нужно дать ещё денег. Есть лайфхак, который я держу в голове: каждые 500 млрд $ дополнительной ликвидности от ФРС по эффекту примерно равны снижению ставки на 0,25 процентного пункта.
Спрашивают, почему так выросло золото и американские рынки. Вот вам и причина: за полтора года два центробанка дали миру около 10 трлн долларов.
Максим ПетровСколько напечатали: 2008, 2020 и что дальше
Чтобы выйти из кризиса 2007–2008 годов, ФРС растянула печать на 2009–2015 годы и увеличила баланс с 1 до 4,5 трлн $. За шесть лет экономика получила 3,5 трлн $. По идее, когда кризис купирован и экономика растёт, лишнюю ликвидность нужно забирать обратно. С 2018 по 2020 год ФРС так и делала, но сократила баланс только с 4,5 до 3,8 трлн $, то есть забрала около 700 млрд.
Потом пришёл ковид, а старые проблемы так и не решили. Долг растёт, дефицит большой, денег в долг особо никто не даёт. С марта 2020 по начало 2022 года, буквально за полтора года, ФРС увеличила баланс примерно с 4 до 9 трлн $. Европейский центробанк напечатал ещё около 5 трлн $ в эквиваленте.
Тенденция: каждый раз вдвое больше
Вижу простую закономерность: после каждого нового кризиса печатают примерно вдвое больше, чем в прошлый раз, а проблемы при этом не решаются. В последний раз ФРС напечатала около 5 трлн $. В следующий кризис это может быть порядка 10 трлн $ за срок до полугода.
Будет ли ЕЦБ в стороне? Нет. Если долларов станет больше, а евро нет, евро укрепится, и европейские товары станут неконкурентоспособными. С Китаем то же самое: если долларов станет вдвое больше, а юаней столько же, китайские товары относительно американских подорожают вдвое, и продать их будет нельзя. Тогда условно 10 трлн от ФРС, 10 трлн от ЕЦБ и около 10 трлн от Китая, всего порядка 30 трлн $ на горизонте года. Это мой сценарий, а не прогноз с датой.
Почему ФРС придётся печатать: США как заёмщик
Логика очень простая. Правительство США зарабатывает около 5 трлн $ в год, а тратит около 7 трлн $. И ещё у него долг порядка 40 трлн $.
Если перевести на русский язык, представьте себе человека с доходом 5 млн ₽ в год. Тратит он 7 млн ₽. И у него долг 40 млн ₽, по которому только проценты составляют около 1 млн ₽ в год, а тело кредита вообще не гасится. Он приходит в банк и говорит: «Ребята, я пришёл за рефинансированием. Чтобы заплатить вам проценты, мне нужно занять у вас ещё». Разумный кредитор ответит: «Не дам». По сути, США сейчас и есть такой заёмщик.
Поэтому длинные американские облигации и дешевеют: покупатели видят проблему. Доходы с расходами не сходятся примерно на 2 трлн $ в год, а сверху нужны деньги на обслуживание долга. И тогда приходит ФРС как кредитор последней инстанции: «Окей, надо, я дам. Напечатаю и куплю ваши облигации». Так поступала Япония, так поступали США, так ЕЦБ спасал еврозону.
Но если денег становится больше, доллар обесценивается. За золото, нефть и газ придётся отдавать больше долларов. Зато американские товары на мировом рынке дешевеют, ведь зарплаты и коммуналку там платят в долларах. Китай и Европа, у которых долги тоже большие, на это не будут смотреть спокойно и потерю конкурентоспособности не допустят. Сейчас экономических границ почти нет: стоит одному начать, остальные пойдут следом.
При чём здесь Россия: нефть и дефицит бюджета
Кто-то спросит: «Максим, при чём тут дефицит бюджета, ОФЗ и российский рынок, если ты рассказываешь про Америку?» А всё очень просто, друзья. Посмотрите на нефть. Она торгуется за доллары, и быстро нарастить её добычу невозможно: от геологоразведки до скважины, которая начнёт давать нефть, и инфраструктуры для доставки проходит от 5 до 10 лет.
При этом на момент записи ролика Ормузский пролив закрыт, а это около 20% мировой добычи, которая не доходит до экспорта. Пролив в Красном море тоже перекрывают, это ещё около 10% мировых поставок нефти и газа. Если долларов станет вдвое больше, а нефти столько же, цена может быть и 200, и 300 $ за баррель. Подробнее я разбирал этот сценарий в статье «Прогноз цен на нефть 2026–2027».
Что тогда с доходами бюджета России? Даже при тех же объёмах поставок нефтегазовая выручка может вырасти минимум в 3–5 раз, а это НДПИ и налог на прибыль. По моим расчётам, при цене около 200 $ за баррель весь нынешний дефицит бюджета закрывается примерно месячным объёмом поставок нефти. Будет так или нет, вопрос. Но математика простая: денежная масса в мире растёт, и это решает многие проблемы.
Почему ЦБ ждёт «живых» денег
Сейчас государство финансирует дефицит новыми облигациями, и это разгоняет монетарную инфляцию. ЦБ говорит одно: хотите снижения ставки, перестаньте финансировать дефицит монетарными способами, финансируйте живыми деньгами. Живые деньги приходят от экспорта: нефти, газа, минеральных удобрений, сельскохозяйственной продукции. Если экспортная выручка вырастет, главный фактор, который сейчас разгоняет дефицит, уйдёт. Что было с бюджетом и ОФЗ летом, я писал в статье «Дефицит бюджета, „Полюс“ и ОФЗ».
Глобальная инфляция в целом плохо. Но в краткосрочной перспективе для России она играет совсем по-другому.
Максим ПетровЧто это значит для инвестора
Это лишь одна из причин, по которым я смотрю на российский фондовый рынок достаточно оптимистично. Если мой сценарий реализуется, выиграют экспортёры и бюджет, а давление на ставку ЦБ ослабнет. Если нет, дефицит придётся закрывать займами и налогами, и тогда сценарий блогеров про дорогие облигации и налоги ближе к правде. Будущего никто не знает, поэтому я не ставлю всё на один исход.
Практический вывод для меня такой: держать деньги в наличных, пока мир печатает валюту, плохая идея. Нужны активы, которые приносят денежный поток и могут выиграть от инфляции. Как я выбираю такие активы, я писал в статье «Куда вложить деньги при инфляции».
Клуб «Управляй» для капитала от 2 млн ₽
Если у вас капитал от 2 млн ₽ и вы решаете, как распределить его между облигациями, акциями экспортёров и валютой, в клубе мы разбираем сценарии и перестраиваем портфели вместе.
Узнать про клубСмотрите полный разбор в видео
Ответы на частые вопросы
Что такое печатный станок ФРС?
Это рост денежной массы: ФРС создаёт деньги и покупает на них облигации, в том числе государственные. Денег в экономике становится больше, а товаров столько же, поэтому растут цены.
Сколько денег напечатала ФРС в ковид?
С марта 2020 по начало 2022 года баланс ФРС вырос примерно с 4 до 9 трлн $. Европейский центробанк напечатал ещё около 5 трлн $ в эквиваленте, всего около 10 трлн за полтора года.
Почему печать денег в США влияет на Россию?
Нефть торгуется за доллары, а быстро нарастить добычу нельзя. Если долларов станет намного больше, нефть подорожает, и нефтегазовые доходы бюджета России вырастут.
Закроет ли дорогая нефть дефицит бюджета России?
По моему расчёту, при цене около 200 $ за баррель нынешний дефицит закрывается примерно месячным объёмом поставок. Это сценарий, а не гарантия: цена нефти может и не дойти до таких уровней.
Материал отражает мнение автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Цифры по балансам центробанков, бюджету США и нефти даны на момент записи ролика и округлены, сценарий печати денег и цен на нефть является мнением автора. Ссылки в статье ведут на бесплатные материалы и продукты MaxCapital.
Ещё по теме в блоге
Прогноз цен на нефть 2026–2027
Почему нефть может подорожать до 200–300 $ и что это значит для бюджета России.
Дефицит бюджета, «Полюс» и ОФЗ
Что было с дефицитом бюджета летом и где искать доходность в ОФЗ.
Куда вложить деньги при инфляции
Какие активы защищают деньги от инфляции и почему вклад с этим не справляется.